Q1：当前有哪些处所起头“拉闸限电” ，这些处所有何共性特点？
答：目前“拉闸限电”的省份蕴含江苏、云南、浙江、广东、广西、安徽、黑龙江、辽宁、内蒙古、吉林、湖南、山东等 ，
从特点上看 ，拉闸限电的大部门省份是在“2021年上半年各地域能耗双控指标实现情况晴雨表”中标红或者黄 ，但也有少数省份上半年查核为绿 ，例如内蒙古、吉林、湖南、山东。
一种可能是 ，这些地域的确缺煤、缺电 ，另一种可能是7-8月执行情况不利 ，导致9-10月必要拉闸限电。
答：大规模的“拉闸限电”在2012年后已经根基隐没 ，之前重要是由于电力欠缺（2003年、2008年、2011年） ，以及突击实现节能减排工作（2010年）。
时隔多年之后 ，2020年12月再次出现大规模的拉闸限电 ，涉及浙江、湖南、内蒙、江西等地域 ，重要原因蕴含：工业出产复原导致用电顶峰 ，气象寒冷导致居民用电增长 ，煤炭供给不及导致火电欠缺 ，冬季枯水导致水电供给不及等。
2021年9月以来的此轮“拉闸限电”的比去年12月领域要大得多 ，已经与2012年之前的拉闸限电规模相当。
答：不应该。
“能耗双控”指的是“单元GDP能耗”和“能源消费总量”两项指标 ，其钟装单元GDP能耗”早在“十一五”时期就已经作为约束性指标（约束性指标是五年规划中定量且必须实现的指标） ，“十三五”规整齐经明确为“能耗双控” ，“十四五”只是沿用了该指标。
从年度来看 ，除2020年疫情冲击之表 ，之前积年确当局工作指标中 ，均有单元GDP能耗降低的具体指标要求 ，2021年的“能耗双控”只是复原了2020年之前的政策。
对比“十二五”、“十三五”和“十四五”的能耗双控指标 ，“十二五”要求单元GDP能耗降低16% ，“十三五”要求单元GDP能耗降低15% ，“十四五”要求单元GDP能耗降低13.5% ，“十四五”的要求并没有加码。
从年度来看 ，2021年当局工作汇报要求 ，单元GDP能耗降低3%左右 ，之前的2017年要求是单元GDP能耗降落3.4%以上 ，2018年是3%以上 ，2019年是3%左右 ，2021年跟2019年要求一样 ，比2017、2018年要求是低的。
还一个必要把稳的点是 ，由于2020年没有要求单元GDP能耗降落 ，事实上起到了做大基数的作用 ，2021年仅必要实现降低3%左右 ，这正本是2020年应该做的事件 ，延后了一年实现 ，理论上难杜爪当更幼了。
就如同2021年GDP指标 ，在去年低基数的情况下 ，仅必要实现2020年本该实现的6% ，这现实是一个极度容易实现的指标。
从汗青执行情况看 ，“能耗双控”指标都很容易实现 ，以至于底子没有什么人关注这个事件。例如“十二五”要求是降低16% ，现实实现降低18% ，“十三五”要求降低15% ，其中2016-2019年降低13.7% ，2020年若是不是由于疫情 ，很容易实现渣滓的1.3%。
此表 ，之前的“能耗双控”也不是“五年查核一次” ，而是“每年查核一次”。
以2019年为例 ，北京等10省超额实现；河北等18省实现；辽宁根基实现；仅有内蒙古未实现。也就是说 ，2019年的“能耗双控”只有1个省没有实现。
因而 ，“能耗双控”一向就有 ，但很少有人知路 ，就是由于之前每年都很容易就实现了。
2021年的“能耗双控”指标不仅没有加码 ，反而是变松了（只是要求做在2020年本就该做的事件）。
答：拉闸限电重要有两个原因：
一是缺煤的确是客观现实 ，以及风力发电等受到气象滋扰较大 ，导致缺电。这个问题会逐步缓解 ，山西确切实复产 ，蒙古疫情也不会更严沉 ，中加关系缓和下 ，中澳复原也并非不成能。总而言之 ，缺煤还是存在 ，但将来该当会逐步缓解。
二是部门地域在9月之前执杏装能耗双控”指标情况太差 ，导致在年底之前不得不突击拉闸限电。打个譬喻：假期只顾着玩了（幸运生理、碳冲锋） ，邻近假期实现（整年从前三分之二） ，忽然发现还有作业没写（“能耗双控”指标） ，并且发现必必要交（碳达峰、碳中和第一年） ，因而最后几天疯狂补作业（拉闸限电）。
为何今年9月之前“能耗双控”指标执行不到位？我们猜测有以下几个原因：
1、2020年疫情后到此刻 ，中国的GDP结构出了问题。之前每年之所以都很容易实现“能耗双控”指标 ，是由于中国的经济结构在逐步向消费转型 ，单元GDP必要的能源正本就是降落的；然而 ，2020年疫情之后 ，内需显著弱于疫情前 ，而出口显著高于正常时期（中国出口重要是工业品 ，带头高能耗需要上升） ，这导致单元GDP的耗能客观上难以降落。
2、部门地域存在“碳冲锋”的情况。凭据人民日报海表版 ，部门地域在2030年碳达峰预期下 ，将近10年理解为“攀顶峰”的功夫窗口 ，抢着上高耗能、高排放的“两高项目”。
“碳冲锋”有两种动机：一是趁着碳达峰之前 ，抓紧上项目 ，有利于提高处所的GDP ，二是做大2030年之前的碳排放基数 ，从而更容易实现“碳达峰”。
一个技术细节是 ，2030年碳达峰 ，意味着要求2030年的“单元GDP的碳排放削减”与昔时的“GDP增快”一样 ，因而做大2030年之前的碳排放基数 ，就会导致2030年“单元GDP的碳排放削减”变得容易 ，从而容易实现2030年碳达峰。
3、比特币挖矿问题可能比力严沉。今年从能耗双控不达标地域看 ，重要集中在西部 ，由于本地电价便宜 ，刚好是挖矿的沉点地域 ，这也是为何近期再次加码调控比特币挖矿的原因。
4、2020年由于疫情冲击 ，没有查核“能耗双控” ，导致部门省市放松了警惕 ，以为2021年可能也不会查核 ，存在严沉的幸运生理。
答：不是的。
最近一个比力盛行的概想 ，将“拉闸限电”解读为“一盘大棋”：由于中国出口的产能太多 ，导致出口价值偏低 ，而能源、资源价值偏高 ，所以中国出口多但是不赢利 ，因而必要“能耗双控”来提逾越口价值 ，从而预防被美国“割羊毛”。
另一种类似的概想是 ，中国要对美国“输出通胀” ，从而让美国难受 ，其底层逻辑同样是 ，拉闸限电能导致出口的价值提高。
这两种概想的谬误是一样的。
但愿提逾越口利润的进展是好的 ，但首先要用经济学的逻辑分析 ，为何出口价值上不去？
出口价值之所以无法提升 ，齐满是由于内需太弱的了局。企业出厂产品的定价重要参考内需 ，国内内需在2021年是显著弱于疫情前 ，这导致企业的出厂定价就不成能提高。
那么国内价值不变 ，只提逾越口品价值可能吗？从无套利道理来讲 ，是不成能的。
举个例子 ，假定A企业想要对国内、表差距化定价 ，好比给国内价值100块 ，给国表价值200块 ，那么就会有B企业给国内价值100块 ，给国表价值150块 ，那么B企业就会吃掉A企业的海表订单。而后C企业给海表120块 ，C企业能够吃掉B企业的海表订单；最终 ，会有D企业给海表的价值和给国内的价值一样 ，都是100块 ，D企业吃掉所有海表订单。
按这个逻辑很容易推演 ，除非出口企业是垄断企业 ，不然 ，是无法对国内表差距化定价的 ，对国表的价值只能跟对国内的价值一致；而国内价值由于国内的终端需要太弱 ，是提不了的。
问题搞分了然 ，那么法子的确有：当局组织下游企业集中限产 ，理论上是能够提逾越口价值的。
但这是此刻产生的事件吗？显然不是。
“能耗双控”下的“拉闸限电” ，重要限度的是上游高能耗行业 ，好比硅铁等 ，而没有限度下游出口企业（只有个别地域限产上游之后还是完不成 ，才限产下游 ，底子不是普遍景象）。
对下游出口企业限产 ，能力起到类似“减产同盟”或者垄断的成效 ，能力提逾越口利润、输出通胀 ，限度上游企业有什么用？
“拉闸限电”的了局是 ，原资料进一步供不应求 ，下游企业的成本进一步提高 ，了局是出口企业的利润进一步被挤压。
事实上 ，若是真的组织下游企业限产 ，其副作用更大。重要有两点：
一是“拉闸限电”是为了降低单元GDP的能耗 ，那么只有限产高能耗才有效（只管产出的GDP降落 ，但亏损能量降落的更多） ，而高能耗根基都是上游。
二是若是限产下游企业 ，依照前面的无套利道理 ，必然导致国内表价值一路大幅上涨 ，能力提逾越口价值 ，那样将导致CPI显著上升 ，国内陷入“滞胀”（只管当前已经类似滞胀 ，但好歹居民端的CPI没上 ，还能够接受）。
所谓“输出通胀” ，肯定会导致国内先通胀；而中国的内需正本就弱 ，了局只能是“杀敌五百自损一千”。
因而 ，拉闸限电集中于上游 ，只会导致上游涨价、下游成本抬升 ，无法提高下游的出口利润、无法输出通胀。
在无套利道理下 ，只提逾越口价值是不现实的 ，所谓的“输出通胀”肯定会导致国内“滞胀” ，这在内循环为主的大布景下是齐全不切合中国现实的。
答：通过“能耗双控”来削减对原资料的需要 ，进而抑造PPI ，这种说法也与现实不符。
依照这种概想 ，是无法诠释近期大量商品价值暴涨的。
一个显然的现实是 ，拉闸限电越严害的行业 ，价值涨的越多 ，好比硅铁能耗最高、限产最严的行业 ，现货能够一天涨将近40%。
“能耗双控”只能提高PPI ，而不能抑造了PPI。
答：“拉闸限电”对中国经济的整体影响 ，弊弘远于利。
第一 ，大量商品价值短期进一步大涨 ，阶段性提高PPI；
第二 ，进一步抬高下游造作业的出产成本 ，利润持续向上游转移 ，下游、幼微企业更忧伤；
第三 ，高价值下 ，下游对上游的需要进一步走弱 ，大量商品“有价忽视妆；
第四 ，部门出产滞碍 ，经济增快降落；
第五 ，拉闸限电扩大化 ，居民正常生涯受到影响。
“拉闸限电”是没法子的法子 ，并不是什么“大国博弈”、“一盘大棋” ，应倒佚视其对经济的负面影响。
答：当前“拉闸限电”部门重要集中在上游企业 ，但是客观影响是下游部门的成本上升 ，所以反而出现上游越限产、上游利润越高、下游利润越差的局面。
下游企业重要是中幼微企业 ，正本就面对国内终端需要不及的问题 ，上游的拉闸限电使其雪上加霜。
建议当拘挠大对中幼微企业的定向支持力度 ，蕴含再贷款、再贴现、定向降准、租房补助、减税等措施 ，同时思考到中国整体内需偏弱 ，总量性的钱币和财政政策也齐全能够使用 ，蕴含全面降准、全面降息、基建投资等。
答：“能耗双控”是一个已经尝试了很久的政策 ，并且2021年指标现实上是容易实现的 ，只是2021年由于某些特殊的原因 ，导致今年8月之前执行情况极度差 ，这才导致了9-10月的集中拉闸限电 ，补上1-8月本该交的作业。
作业补上之后 ，“拉闸限电”就会告一段落 ，11-12月将显著好转。
到了明年 ，只有各地域汲取今年的教训 ，不再搞“假期邻近实现 ，才疯狂补作业” ，就不会再沉演今年的局面。
上述分析是关于“能耗双控” ，必要把稳的点是 ，当前除了“能耗双控”之表 ，“缺煤”是导致拉闸限电的另一个方面 ，能耗双控下的突击“拉闸限电”的确是短期的 ，而解决缺煤的问题则必要扩大煤炭供给 ，蕴含合法合规的煤矿复产、扩猛进口等等。
答：对大类资产配置 ，DB视讯建议是：
1、当前的大量商品价值已经脱离需要 ，且不成持续。周期意味着循环 ，此刻涨得越高 ，将来跌得越惨 ，建议回避大量商品有关的期货、股票。
2、债券市场持续看好 ，内需偏弱布景下 ，拉闸限电导致下游更难受 ，降成本、宽钱币仍可期 ，更何况当前的债市收益率是偏高而不是偏低。
3、股票市场 ，只管可能阶段性阵痛 ，但思考当前估值和市场预期差 ，仍值得持久投资 ，杀跌是买入机遇 ，沉点推荐估值依然处于汗青低位的价致范筹股 ，以及年内跌幅较大、估值已经合理的消费白马。
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